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[科技新闻] 全球最大IPO:蚂蚁科技

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发表于 2020-8-2 21:24 | 显示全部楼层 |阅读模式

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7月20日,支付宝母公司蚂蚁科技宣布,将启动在上交所科创板和港交所主板同步发行上市的计划。根据其目标估值与科创板发行规则测算,如果一切正常的话,蚂蚁科技或将创下A股乃至全球史上最大IPO记录。

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01

蚂蚁公司正在IPO进程
蚂蚁金服已经开始了IPO进程,并计划在上海证券交易所的科创板和香港证券交易所上市,估值为2000亿美元。阿里巴巴持有蚂蚁金服33%的股权。在截至2020年的财年中,蚂蚁金服在阿里巴巴账目上的“股权投资利润分成”项下贡献了7.52亿美元。借助阿里巴巴整个生态系统的支付数据,蚂蚁金服正在通过整合和共享不同领域的数据,转型为一家科技公司。在互联网行业维持跑赢大盘评级。
将自己重塑为蚂蚁科技。蚂蚁金融服务集团(Ant Financial Services Group)最近更名为蚂蚁科技(Ant Technology),一直在为基于人脸识别、区块链、人工智能(AI)和物联网(loT)等各种尖端技术的金融服务构建技术基础设施。借助整个阿里巴巴生态系统的支付数据,蚂蚁科技能够在不同领域进行广泛整合和合作。它能够利用大数据向客户和资产管理公司提供个性化的保险产品和投资建议。此外,蚂蚁科技还致力于为传统金融服务公司服务不足的群体提供一站式解决方案。得益于海量数据和深度学习能力的融合,蚂蚁科技精通风险管理,欺诈损失率低于0.1个基点,远低于全球数字支付同行。

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传统金融市场用户记录大幅增加。蚂蚁科技正在崛起并成长为一种更多功能的金融科技资产。该公司在其生态系统中提供五种主要类型的金融服务,包括支付、微金融、财富管理、保险和信贷参考服务。2019年,该公司的年活跃用户达到9亿,占中国互联网用户总数的70%以上。估计其2019年的每用户平均收入为19美元,相当于中国主要零售银行每用户平均收入75美元的25%。在截至20年3月的财年中,蚂蚁科技为阿里巴巴贡献了7.52亿美元的利润,这意味着蚂蚁金服实现了23亿美元的净利润(以37.5%的利润份额计算)。估计到2021年,蚂蚁科技的营收将达到250亿美元,活跃用户预计将达到9.2亿,每用户平均收入将达到28美元。我们预测,到2020/21年度,净利润将达到64亿美元/ 78亿美元。目前2000亿美元的市场估值意味着2021年预计市盈率为25倍
尽管最近收紧的监管令蚂蚁金服的贷款业务承压,但相信,未来三年,蚂蚁科技的年增长率仍将超过中国消费贷款市场的30%。截至20年7月,央行要求银行提交他们的联合消费贷款数据以及在联合贷款检查关键指标,如不良贷款率、贷款利率、未偿余额等。截至19年底,中国的联合消费贷款余额为1.85万亿元人民币(占贷款总额的1.2%)。其中,蚂蚁科技的市场份额为50%,紧随其后的是平安普惠和微众银行,累计市场份额为35%,其他金融科技公司的市场份额为15%。这个信号表明中国央行正在收紧对消费信贷的监管,尤其是对地方小型银行发放的消费贷款。截至19年底,蚂蚁科技的消费贷款余额为1.2万亿人民币;我们估计,联合贷款约占总贷款余额的25%。
IPO在即,释放价值。2011年,为了获得支付宝的支付牌照,阿里巴巴剥离了蚂蚁科技,以遵守中国人民银行的规定。根据2014年与蚂蚁科技达成的一系列协议,阿里巴巴在其2018财年第三季度财报中决定持有蚂蚁科技33%的股权。根据蚂蚁科技目前2000亿美元的市场估值,阿里巴巴可能从此次IPO中获得660亿美元的股权价值。
02

中国最大金融独角兽从何而来
2003年淘宝创立,次年为了解决电子商务交易中的信用问题,“支付宝”顺势而生。支付宝的诞生可以说让电子商务交易出现了解决信用问题的担保交易模式,这种先付钱给交易“中介”,然后收到货之后再付款的交易模式成功奠定中国电子商务市场的交易基础,也成功敲开了中国电子商务发展的大门。
在此后10年左右的时间里,支付宝紧跟时代发展,逐渐从服务电商交易的工具,发展为服务各行各业的支付平台。2013年6月,支付宝突破其最大的本色——支付,实现了从支付到金融的“惊险一跃”,正式推出“余额宝服务”。
本来这一业务并不是那么受人关注,但是由于其一元起购随时赎回的交易方式,让它成为了中国货币基金全民化的起源。也正是如此,支付宝由一个单纯的支付“中介”变成了一款最强的金融产品,余额宝更是从一个不起眼的货币基金变成了让许多银行都芥蒂的金融工具。

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据Wind数据显示,截至今年3月,在余额宝平台上出售的29只货币市场基金管理的资产总额为2.58万亿元,同比增长21%。这是多少商业银行费尽心机都难以获得的存款额度,而在余额宝这里只是寻常而已。
蚂蚁金服的成立让支付宝正式立起了门户。2014年10月,小微金融服务集团以蚂蚁金融服务集团的名义正式成立,旗下业务包括支付宝、余额宝、招财宝、蚂蚁小贷(后逐渐整合至网商银行)和网商银行等。也就是从这时起,蚂蚁金服真正成为了一家万众瞩目的公司,之后其一路过关斩将,发展成为了中国最大的金融独角兽。
03

蚂蚁科技概况
今年早些时候,蚂蚁科技的战略升级推动了“阿里巴巴经济”中整体目标市场(TAM)的扩张。截至19年9月,共有7.4亿消费者和2800万中小企业使用蚂蚁生态系统的数字金融产品。超过40%的蚂蚁生态系统消费者使用这五类服务,高于一年前的30%。蚂蚁科技/阿里巴巴最近对饿了么进行了更新。自20年2月起,在线本地服务和外卖综合业务饿了么已被纳入支付宝。蚂蚁金服的目标是为4000多万家商户提供服务,并已将其置于支付宝的“一级入口”。此外,它还将帮助商家建立自己的私人交易生态系统(通过迷你程序、会员管理等),而非集中的免佣金迷你程序将支持不同行业的商家,包括消费者零售、医疗、食品和饮料以及酒店和旅游预订。它还将包括送餐、直播、团购和商家自己的会员管理等功能。阿里巴巴本地生活服务总裁王磊表示,2019年,生活类服务的应用内搜索量同比增长300%,而本地服务商家在战略更新后也看到了强劲的流量增长。我们相信,蚂蚁和阿里巴巴之间还有更多的协同价值有待释放。
蚂蚁科技各自的金融服务牌照

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支付宝和财付通主导着快速增长的3P支付市场。2016年至2019年,第三方(3P)支付额复合年增长率为75%。根据中国人民银行的数据,截至2019年,3P支付总额达到249万亿元,占全国消费相关支付总额的9.2%,较2014年的2.0%增长7.2个百分点。3P移动支付在2019年达到205万亿元,2014-17年的复合年增长率为133%,而3P在线支付在2014-17年达到44万亿元,复合年增长率为33%。3P移动支付的加速增长得益于线下二维码/条码支付的发展,以及电商买家从PC向移动设备的迁移。易观国际的数据显示,2019年全年,按交易额计算,支付宝的市场份额为48.8%,财付通为33.1%。
蚂蚁金服VS财付通
支付宝和财付通之间的竞争将继续激烈,双方都在努力在二三线城市赢得更多用户和商户。支付宝已经引入了独立软件供应商,同时也鼓励商家使用支付宝的小程序来管理客户数据、进行促销和市场分析。
中国第三方移动支付市场份额

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支付——整个蚂蚁科技生态系统的基石
截至19年6月,支付宝在全球吸引了超过12亿活跃用户,平均每天处理约1.8亿笔交易。现在,它对银行和银联的每笔交易平均承担0.15%(0.1-0.2%)的成本。然而,支付宝的收入来源不仅仅是利息收入。它还包括向商家收取0.6-1%的支付服务费,以及大量用户流量和其他增值服务带来的广告收入。

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由于新冠肺炎疫情持续,支付宝和财付通的线下支付业务越来越多,整体零售增长乏力,预计2020年支付交易将受到影响。然而,由于佣金率较高(0.3-0.4%,社会支付为0.1%),商业支付贡献了金融科技收入的大部分(约80%)。在盈利的商业支付业务较上年同期增长一倍的推动下,高利润业务应能抵消收益的负面影响。我们预计财付通将在2021年促成价值144万亿人民币的交易,其中14%的交易总额(GTV)将来自商业支付。得益于规模经济和补贴减少,支付业务的盈利能力一直在改善。
第三方支付服务成本与银联卡费率比较
消费贷款——在紧缩政策下强劲增长
贷款板块保持强劲。尽管最近的监管收紧令蚂蚁科技的贷款业务承压,但我们相信,未来三年,蚂蚁科技的年增长率仍将超过中国消费贷款市场20%的增速。我们估计2017-19年的有效吸收率约为4-5%,贷款年化利率可能在8-12%左右,花呗/借呗资产担保证券(ABS)的大约融资成本5%
科技服务-消费者借贷指标

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截至7月,中国央行一直在要求银行提交联合消费贷款的数据。基于关于开展线上联合消费贷款调查的紧急通知,银行被要求提交他们的消费者贷款数据,对蚂蚁科技的消费贷款和联合贷款。中国央行还在考虑筛选有关联合贷款的关键指标,如不良贷款率、贷款利率、未偿余额等。然而,在这个阶段,央行没有放置任何限制这种类型的贷款,他们只是希望了解更多有关联合消费贷款的详细信息。
财富管理的利润率最高
支付宝用户可以使用蚂蚁科技旗下的理财产品,蚂蚁科技是一个运营余额宝、存金宝等交易的理财平台。余额宝(由支付宝和天弘资产管理公司推出)是全球最大的货币市场基金。在这方面,蚂蚁科技对相关产品收取分销费用。在运营的5年中,余额宝吸引了总计4.74亿用户,截至17月底,其资产管理规模为160元人民币(截至16年3月为760亿元人民币)。

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财富管理主要包括销售单位信托产品的渠道费用和技术服务,以及投资控股公司的利润分成。由于早产管理规模主要由货币市场基金和定期存款组成,渠道费用一般按固定利率收取。截至2019年,蚂蚁金服在天弘资产管理公司持有51%的股权;直接持股的蚂蚁金服(杭州)信托单位销售额为68.83%。天弘资产管理公司的财务数据显示,蚂蚁科技的净利润率为30-40%
技术服务-资产管理指标

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蚂蚁科技为支付宝用户提供了一个购买保险产品的平台,包括平安保险、国泰保险、众安保险等多家保险公司的保险产品,承保意外险、健康险、寿险、财产险、车险和旅游险。截至19月底,蚂蚁保险已与80多家保险公司合作,并在其平台上推出了2500多种保险产品。蚂蚁科技累计拥有4亿用户,平均每天为2100万份保单提供便利。
SOTP分类加总估值法估值
我们基于SOTP的目标估值为2108亿美元,用于评估新的零售计划:a)蚂蚁支付业务的市盈率预计在2021年为30倍,与Visa(美股代码:V)和万事达(美股代码:MA)的估值一致;以及b)贷款和财富管理业务的市盈率在2021年预计为18倍,接近上市同行的17-20倍市盈率,包括Total System Services(美股代码:TSS)、CarMax(美股代码:KMX)、众安在线(港股代码:6060)和MultiOnline(米兰股票代码:MOL);以及c)包括口碑和饿了么.
收紧监管和微观去杠杆化,给支付和贷款业务带来压力。政府发布了一系列政策来监管第三方金融机构。12月17日,中国人民银行要求客户存款准备金的50%在18年4月之前存入托管人账户(无息)。其结果是,支付宝托管账户的沉淀资本中,有一半将进入准备金要求,导致利息收入下降。此外,蚂蚁科技运行其消费信贷业务,花呗/借呗,通过两个子公司持有微贷款执照。目前,蚂蚁金服通过发行资产支持证券为其消费信贷业务融资。截至17年底,中国市场上已发行的消费相关资产支持证券中,有90%来自蚂蚁科技。然而,在17年监管收紧后,蚂蚁科技旗下的小额贷款子公司被发现财务杠杆率超过当地监管机构要求的2.3倍,因此蚂蚁科技资产担保证券的发行被暂停。
因在线金融服务市场增长,监管收紧
发表于 2020-8-3 12:26 | 显示全部楼层
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